О чем говорят тренды: замедление роста экономики

Об этом говорится в очередном выпуске макроэкономического бюллетеня «О чем говорят тренды», подготовленном Департаментом исследований и прогнозирования Банка России.

Ускорение инфляции в сентябре — начале октября во многом вызвано действием разовых факторов в продовольственном сегменте. Тем не менее инфляционное давление остается повышенным. Дезинфляционные тенденции будут постепенно формироваться и усиливаться под влиянием решений по денежно-кредитной политике. Это обеспечит замедление годовой инфляции в России до 4–4,5% в 2022 году.

В августе – сентябре рост российской экономики замедлился из-за действия ряда внешних и внутренних факторов, не связанных с денежно-кредитной политикой

Банка России (ДКП). При этом кредит продолжил вносить существенный вклад в увеличение потребительского и агрегированного спроса в экономике. Высокий финансовый результат в корпоративном секторе и продолжающийся ускоренный рост заработных плат указывают на хорошие перспективы дальнейшего экономического роста и расширения кредитования. Вместе с тем, увеличились недельные и месячные темпы роста потребительских цен с поправкой на сезонные факторы, а инфляция превысила 7%. Проводимая денежно-кредитная политика ослабляет действие устойчивых факторов роста цен. Однако в сложившейся макроэкономической ситуации влияние этих факторов будет ослабевать постепенно в условиях повышенных инфляционных ожиданий населения и бизнеса.

Во второй половине августа и сентябре недельные и месячные темпы роста потребительских цен с поправкой на сезонное удешевление овощей и фруктов существенно повысились. Несмотря на постепенное снижение, инфляционные ожидания населения и бизнеса все еще высоки. Таким образом, сохраняются риски усиления вторичных проинфляционных эффектов от роста цен.

В июле – августе рост российской экономики замедлился из-за действия преимущественно внешних и внутренних факторов на стороне предложения. Усиление международных логистических проблем, в том числе из-за ограничительных мер, связанных с коронавирусом, привело к новым задержкам в поставках. Это негативно сказалось не только на внешнеторговом секторе, но и на внутренних производителях (в частности, автомобилестроителях). Сельское хозяйство и переработчики сельхозпродукции пострадали от снижения урожая ряда культур из-за погодных условий. Кроме того, в условиях низкой безработицы нехватка работников из-за недостаточного количества трудовых мигрантов и межотраслевого перетока рабочей силы сдерживает рост в строительстве, сельском хозяйстве и ряде других отраслей.

Вместе с тем денежно-кредитные условия остаются мягкими. Кредитная активность продолжает быстро расширяться, хотя в некоторых сегментах наметились признаки замедления роста. Пока обозначились лишь признаки восстановления депозитной активности населения в ответ на увеличение ставок по банковским вкладам. На фоне опережающего увеличения спроса на труд сохраняются высокие темпы роста заработных плат. Это существенно подпитывает рост внутреннего спроса в условиях запаздывающего расширения предложения товаров и услуг.

Российский рынок акций в сентябре вновь обновил рекордные уровни, подпитывая оптимизм публичных компаний и инвесторов. На долговом рынке повысились доходности облигаций в унисон с другими странами с формирующимися рынками, что отражает подготовку инвесторов к предстоящему сворачиванию мер количественного смягчения ФРС.

В фокусе. Проинфляционные риски со стороны рынка труда пока умеренные.

Рост реальных заработных плат с начала 2019 года опережает увеличение производительности труда. Впрочем, компании имели финансовые ресурсы для повышения зарплат: рост выручки и чистого финансового результата в целом по экономике и в большинстве отраслей значительно опередил рост фонда оплаты труда.

Ожидаемое замедление темпов роста цен и спроса в экономике стабилизирует рынок труда и ограничит связанные с ним проинфляционные риски.

Однако риски устойчивого повышения инфляционного давления со стороны рынка труда все же могут реализоваться, если текущий дефицит кадров в отдельных отраслях распространится на более широкий круг отраслей. Вероятность реализации инфляционных рисков увеличивается в условиях повышенных инфляционных ожиданий населения и бизнеса.