Граждане увеличили активность на российском финансовом рынке

В июле физические лица нарастили объемы покупок на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ), во второй половине месяца они стали крупнейшим нетто-покупателем иностранной валюты.

Доходности ОФЗ продолжили снижаться на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Исключение составили долгосрочные выпуски, доходности которых незначительно выросли, в том числе под влиянием операций ряда крупных участников.

Рубль после укрепления в июне до пиковых значений в июле скорректировался отно­сительно доллара США на 19,8%. Этому способствовал рост спроса на валюту со стороны широкого круга участников, в том числе со стороны нерезидентов из стран, не относящихся к недружественным. Во второй половине месяца впервые за долгое время крупнейшими нет­то-покупателями иностранной валюты стали физические лица.

Доходности на рынке блигаций на фоне смягчения ДКП продолжили снижаться (за ис­ключением доходностей ОФЗ на длинные сроки). На конец июля в условиях ребалансировки крупными участниками своих портфелей кривая доходностей ОФЗ приобрела положительный наклон. В основном покупки ОФЗ совершали НФО, а во второй половине месяца и физические лица. Увеличение в структуре первичного биржевого размещения доли среднесрочных и дол­госрочных облигаций привело к росту рынка корпоративных облигаций на 156,6 млрд руб. в июле. Расширению рынка корпоративных облигаций будет также способствовать предсто­ящий обмен еврооблигаций российских эмитентов на «замещающие» внутренние облигации.

Несмотря на чистые продажи розничными инвесторами акций, индекс Московской Бир­жи в июле вырос на 0,4%. Отраслевые индексы показывали разнонаправленную динамику. Наибольший рост наблюдался у индексов информационных технологий и ретейла вследствие неплохих результатов деятельности компаний, входящих в их расчет, по данным опубликованной финансовой отчетности за II квартал и первое полугодие 2022 года.

Банк России рекомендует взвешенно подходить к вопросам раскрытия (предоставления) информации и, помимо санкционных рисков, принимать во внимание право центрального контрагента на исключение ценных бумаг эмитента из обеспечения и приостановление до­пуска участника клиринга – эмитента к клиринговому обслуживанию в случае отсутствия необходимой для анализа информации, а также связанный с этим риск потери ликвидности торгов ценными бумагами, снижения доступного обеспечения у участников и общей привле­кательности российского рынка для инвесторов.

В целях снижения рисков финансовой стабильности кредитным организациям в качестве эталонного индикатора при выдаче кредитов под плавающие или переменные процент­ные ставки, а также в других финансовых продуктах с плавающей (переменной) процентной ставкой целесообразно использовать срочные версии Ruonia. Рост этих ставок в период повышенной волатильности с начала года был постепенным, что в случае их использования предоставило бы возможность заемщикам адаптироваться к возросшим процентным рискам. С другой стороны, кредиторы получали бы повышенные процентные платежи по кредитам в период снижения ключевой ставки Банка России, которые компенсировали бы им недополу­ченные процентные доходы в период роста процентного риска.

Ситуация на российском финансовом рынке.

Валютный рынок.

На фоне роста спроса на иностранную валюту со стороны широкого круга участников на­блюдалось ослабление рубля относительно доллара США на 19,8%. Впервые за долгое время крупнейшими нетто-покупателями валюты во второй половине месяца стали фи­зические лица. Также в июле вырос спрос на валюту со стороны нерезидентов из стран, не относящихся к недружественным.

В конце июня 2022 г. рубль достиг своей пиковой точки, укрепившись до 51,45 за доллар США (на закрытии торгов 30 июня), после чего последовала коррекция российской валю­ты. В июле наблюдалось ослабление рубля относительно доллара США на 19,8%. Ослабление рубля происходило в условиях повышенной волатильности в первую неделю месяца (курс доллара США на пике достигал 64,6 руб. за доллар США) и относительно спокойного рынка в последующие дни.

Как и в предыдущие месяцы, основными поставщиками валюты на внутренний рынок высту­пали СЗКО, осуществляющие продажи выручки клиентов-экспортеров. Значимого снижения объема продаваемой на рынке валютной выручки крупнейшими экспортерами после отмены требований о ее обязательной продаже не наблюдалось, поскольку компаниям нужны сред­ства в рублях для оплаты налогов, начисления заработной платы и других расходов. При этом в II квартале доля продаж валютной выручки несколько снизилась и составила 59% по крупнейшим экспортерам против 78% в I квартале.

Крупнейшими нетто-покупателями иностранной валюты на внутреннем рынке были про­чие банки (не СЗКО), купившие валюты на сумму 319,6 млрд руб., в том числе для импортеров. Также заметно повысился объем покупок иностранной валюты со стороны дружественных нерезидентов, прежде всего банков из ЕАЭС (рис. 1).

Значимыми нетто-покупателями валюты на Московской Бирже во второй половине месяца впервые стали физические лица, которые нарастили объемы нетто-покупок с 176,1 млрд руб. в июне до 237,1 млрд руб. в июле (в рублевом эквиваленте), что стало рекордным объемом нетто-покупок для данной категории участников. Иностранная валюта приобреталась ими в основном через банки, которые осуществляли переводы на зарубежные счета. При этом в июле произошло снижение остатков на банковских счетах физических лиц в иностранной валюте на 3 млрд долл. США. В условиях текущей геополитической обстановки Банк России рекомендует принимать во внимание риски задержки переводов и хранения иностранной ва­люты на счетах организаций из недружественных стран.

Несмотря на общий рост спроса на валюту, значительной концентрации покупок со сто­роны отдельных участников не наблюдалось. Таким образом, ослабление рубля происходило на фоне покупок широкого круга участников. По мере восстановления импорта можно ожи­дать дальнейшего повышения потребности участников рынка в иностранной валюте.

Рынок ОФЗ.

В условиях продолжающегося смягчения ДКП доходности ОФЗ снизились в сред­нем по кривой на 63 б.п., при этом снижение наблюдалось на ближнем конце кривой, а на дальнем – незначительный рост. Ряд крупных участников рынка проводили операции по ребалансировке портфелей ОФЗ, продавая долгосрочные выпуски и покупая кратко­срочные. Повышенный спрос на ОФЗ наблюдался со стороны физических лиц.

Доходности ОФЗ в июле показали разнонаправленную динамику, снизились на ближнем конце кривой и незначительно выросли на дальнем. Разворот кривой происходил в ус­ловиях ребалансировки портфелей ОФЗ крупными участниками рынка, которые продавали долгосрочные выпуски и одновременно покупали краткосрочные. Снижение краткосрочных ставок отражало смягчение ДКП (снижение ключевой ставки на 1,5 п.п.). В среднем по кривой доходности снизились на 63 базисных пункта. К концу июля кривая доходностей приобрела положительный наклон (рис. 2).

В июле на вторичных биржевых торгах ОФЗ продавцами выступали СЗКО и прочие банки (56,9 и 11,3 млрд руб. соответственно) (рис. 3). Остальные категории участников осуществляли нетто- покупки. Основные покупки наблюдались со стороны НФО за счет собственных средств и в рамках доверительного управления (33,5 и 14,3 млрд руб. соответственно). Отдельно стоит отметить по­вышенный спрос на ОФЗ со стороны физических лиц во второй половине месяца (17,6 млрд руб.), превысивший показатели предыдущих месяцев этого года (в том числе до начала СВО). Средне­дневной объем торгов в июле составил 16,5 млрд руб. (в июне в среднем 14,5 млрд руб.).

Рынок корпоративных облигаций.

После сокращения в июне на 176,1 млрд руб. в июле объем рынка корпоративных об­лигаций вырос на 156,6 млрд рублей. Этому способствовало увеличение в структуре первичного биржевого размещения доли среднесрочных и долгосрочных облигаций с 17,0 до 36,1%, несмотря на снижение его общего объема с 618 до 501 млрд рублей. Ро­сту рынка корпоративных облигаций будет в дальнейшем способствовать предстоящий обмен еврооблигаций российских эмитентов на «замещающие» внутренние облигации.

В июле объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу вырос на 156,6 млрд руб. (в июне объем рынка уменьшился на 176,1 млрд руб.). При этом объем первичных биржевых размещений по сравнению с июнем сократился с 618 до 501 млрд руб. (рис. 4). Как и месяцем ранее, основной объем размещений пришелся на краткосрочные банков­ские облигации, однако наблюдался значительный рост доли среднесрочных и долгосрочных размещений (с 17,0 до 36,1%). В абсолютных значениях объем размещений среднесрочных и долгосрочных облигаций увеличился с 105 млрд руб. в июне до 181 млрд руб. в июле, что и способствовало общему росту объема рынка.

В предстоящий период росту первичного размещения на внутреннем рынке будет способ­ствовать выпуск замещающих облигаций в целях их обмена на еврооблигации российских эмитентов, по которым выплаты не поступают на счета российских держателей из‑за их бло­кировки на стороне иностранной учетной инфраструктуры.

Объем вторичных биржевых торгов не претерпел значительных изменений, среднедневной оборот торгов в июле составил 7,2 млрд руб., в июне – 7,6 млрд рублей.

Как и на рынке ОФЗ, на фоне продолжающегося смягчения ДКП индикативная доходность корпоративных облигаций (Rucbitr) в июле снизилась на 1,1 п.п., до уровня 9,0%.

Рынок акций.

Несмотря на чистые продажи розничными инвесторами акций на сумму 15,6 млрд руб., индекс Московской Биржи в июле вырос на 0,4%.

Индекс Московской Биржи Imoex в июле вырос на 0,4%. На фоне ослабления рубля от­носительно доллара США индекс RTS снизился на 16,0%. Отраслевые индексы показывали разнонаправленную динамику. Наиболее значительный рост наблюдался в секторах ин­формационных технологий и ретейла, соответствующие индексы выросли на 26,3 и 15,5%. Значительный рост происходил вследствие неплохих результатов деятельности компаний, входящих в их расчет, по данным опубликованной финансовой отчетности за II квартал и пер­вое полугодие 2022 года. Индексы телекоммуникаций и металлургической отрасли снижались сильнее прочих (на 9,4 и 8,0% соответственно).

Нетто-позиции по категориям участников остаются небольшими, как и объемы торгов акци­ями (среднедневные объемы торгов в июле составили 35,3 млрд руб., в июне – 44 млрд руб., до февраля – в среднем около 200 млрд руб.). В июле розничные инвесторы выступали основ­ными продавцами акций, общий объем продаж составил 15,6 млрд рублей. Основной объем покупок акций российских компаний осуществляли НФО в рамках доверительного управления на сумму 16,2 млрд руб. (рис. 6).

Актуальные вопросы рисков финансовых рынков.

Предоставление информации эмитентами и контрагентами организаторам торгов.

Банк России рекомендует взвешенно подходить к вопросам раскрытия (предоставления) информации и, помимо санкционных рисков, принимать во внимание право центрально­го контрагента на исключение ценных бумаг эмитента из обеспечения и приостановле­ние допуска участника клиринга к клиринговому обслуживанию в случае отсутствия не­обходимой для анализа его финансового положения информации.

В условиях повышенного уровня санкционных рисков в настоящее время действует добровольный режим раскрытия и (или) предоставления информации эмитентами ценных бумаг. Они имеют право отказаться (полностью либо частично) от раскрытия и (или) предоставления инфор­мации, предусмотренной законодательством Российской Федерации об акционерных обществах и ценных бумагах1. Однако эмитенты ценных бумаг могут также являться и участниками клиринга.

В то же время для участия в организованных торгах с централизованным клирингом предусмотрено предоставление отчетности центральному контрагенту в рамках пункта 3 ста­тьи 11 Федерального закона № 7‑ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» и правил клиринга центрального контрагента, ввиду чего у центрального контр­агента появляется право приостановить допуск участников клиринга, не предоставляющих отчетность, к клиринговому обслуживанию.

Кроме того, эмитенты ценных бумаг в соответствии с положениями Федерального закона № 39‑ФЗ «О рынке ценных бумаг» (пункты 4 и 14 статьи 30), Федерального закона № 208‑ФЗ «Об акционерных обществах» (статья 92), Федерального закона № 224‑ФЗ «О противодей­ствии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (статья 8) публично раскрывают определенный перечень информации о своем финансовом положении, используемой центральным контрагентом для оценки и определения категории качества их цен­ных бумаг, а также формирования параметров системы управления рисками. В случае отсутствия необходимой для такого анализа информации центральный контрагент в соответствии с прави­лами клиринга может исключить ценные бумаги эмитента из обеспечения.

В этой ситуации возникает риск потери ликвидности торгов ценными бумагами, сниже­ния доступного обеспечения у участников и общей привлекательности российского рынка для инвесторов. Банк России ранее рекомендовал инвесторам при принятии инвестиционных ре­шений учитывать риски того, что сведения, которые могли бы оказать существенное влияние на стоимость или котировки ценных бумаг и (или) на принятие решения о приобретении или об отчуждении ценных бумаг, не раскрыты. Одновременно эмитентам было рекомендовано поль­зоваться предоставленным правом с учетом возможности наступления негативных последствий для инвесторов. Несмотря на рекомендации Банка России, значительное число эмитентов про­должают занимать консервативную позицию в части раскрытия (предоставления) информации.

С учетом сложившейся ситуации СРО НФА инициировала разработку механизмов и кри­териев раскрытия информации российскими эмитентами. СРО НФА направила в Российский союз промышленников и предпринимателей, Торгово-промышленную палату Российской Федерации и Ассоциацию корпоративных казначеев письма с предложением к членам данных организаций – эмитентам акций и облигаций принять участие в совместном с ведущими рос­сийскими кредитными и некредитными организациями – игроками первичного рынка капитала обсуждении механизмов, структуры и критериев раскрытия информации в новых условиях.

Также Московская Биржа разработала и опубликовала 1 августа 2022 г. рекомендации по раскрытию информации эмитентами ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, принявшими решение об ограничении объема раскрываемой информации. Документ разработан на основе Информационного письма Банка России от 14.06.2022 № ИН-02 – 28 / 81 и рекомен­дован к использованию Экспертным советом по листингу Московской Биржи. Рекомендации содержат список событий, нераскрытие информации о которых может оказать негативное вли­яние на проведение организованных торгов ценными бумагами и привести к необходимости применения дополнительных мер по защите участников торгов и инвесторов.

Банк России рекомендует эмитентам и иным участникам финансового рынка взвешенно подходить к вопросам раскрытия (предоставления) информации. Помимо санкционных рисков, необходимо принимать во внимание риски отказа от раскрытия (предоставления) информации организаторам торгов с точки зрения их влияния на обращение выпущенных ценных бумаг, а также заключать двусторонние соглашения с организаторами торгов по неразглашению пре­доставляемой им информации.

Переход на срочные версии Ruonia в финансовых продуктах с плавающей процентной ставкой.

В целях снижения рисков финансовой стабильности кредитным организациям в качестве эталонного индикатора при выдаче кредитов под плавающие или переменные процент­ные ставки, а также в других финансовых продуктах с плавающей (переменной) процент­ной ставкой целесообразно использовать срочные версии Ruonia.

Возросшая волатильность фондового, денежного и валютного рынков, возникшая на фоне усиления санкционного давления, оказала негативное влияние на финансовое положение заемщиков и эмитентов. В целях снижения рисков финансовой стабильности кредитным ор­ганизациям в качестве эталонного индикатора при выдаче кредитов под плавающие или переменные процентные ставки, а также в других финансовых продуктах с плавающей (пере­менной) процентной ставкой целесообразно использовать срочные версии Ruonia.

В отличие от других эталонных индикаторов, таких как ключевая ставка Банка России, MosPrime Rate или Rusfar, срочные версии Ruonia обладают рядом стабилизационных характеристик, позволяющих защитить заемщиков и эмитентов от негативного эффекта коле­баний процентных ставок. Срочные версии Ruonia обладают меньшей волатильностью: они носят запаздывающий характер, что позволяет заемщикам и эмитентам перенести повышенные процентные платежи на более поздний период, а в долгосрочном периоде характеризуются нейтральным влиянием на долговую нагрузку нефинансового сектора.

В частности, в моменты резкого изменения ключевой ставки Банка России срочные вер­сии Ruonia реагируют постепенно, что позволяет снизить давление на заемщика. Особенно важен такой эффект для заемщиков с высокой долговой нагрузкой. При росте ключевой став­ки до 20% срочные версии Ruonia оставались ниже 10%, а затем постепенно росли. С другой стороны, кредитор получит компенсацию в дальнейшем, когда процентные ставки в экономике снизятся, а срочная версия Ruonia будет выше. Такое сглаживание также снижает кредитный риск для банка. На текущий момент ключевая ставка Банка России уже достигла 8%, а сроч­ная версия Ruonia на 6 месяцев еще не начала снижаться (рис. 7).

С учетом этого при использовании срочных индикаторов Ruonia в кредитах и выпуске дол­говых ценных бумаг в периоды резкого роста процентных ставок уменьшается необходимость в реализации специальных антикризисных мер по реструктуризации кредитов под плавающие ставки и дополнительных расходах на субсидии, связанные с возмещением процентных рас­ходов по кредитам.

Таким образом, в случае применения в кредитных договорах срочных версий Ruonia (3 или 6 месяцев) риск резкого изменения процентных ставок разделится между заемщиком и кредитором, что позволит нефинансовым компаниям постепенно адаптироваться к новым условиям. При этом банки будут получать повышенные процентные платежи после стабилиза­ции процентных ставок и компенсируют свои потери в процентных доходах в период высокой волатильности.

Материал подготовлен Департаментом финансовой стабильности.

При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.

Фото на обложке: Shutterstock / Fotodom.

© Центральный банк Российской Федерации, 2022.