ЦБ: Доходности ОФЗ в январе росли, несмотря на сокращение размещений

На динамику доходностей влияли ожидания рынка относительно дальнейших заимствований Минфина России для финансирования дефицита бюджета, говорится в очередном выпуске «Обзора рисков финансовых рынков». На российском рынке акций в январе наблюдалась преимущественно положительная динамика. Отраслевые индексы выросли, исключение составил индекс нефти и газа.

Курс рубля в январе незначительно ослаб, при этом отмечалось общее снижение волатильности на рынке. Предложение валюты со стороны крупнейших экспортеров уменьшилось, однако возобновление операций в рамках бюджетного правила оказало стабилизирующее воздействие на рынок. Валютизация сбережений населения в 2022 году сократилась на 1,6 процентного пункта. Без учета переводов в банки-нерезиденты и брокеры-нерезиденты сокращение составило 8,4 процентного пункта.

Информационно-аналитический материал «Обзор рисков финансовых рынков». Январь 2023 года.

На российском валютном рынке в январе 2023 г. наблюдалось общее снижение волатильности, несмотря на это, курс рубля незначительно ослаб. Месячный объем торгов снизился до минимальных значений за последние годы, при этом доля юаня в объеме торгов осталась выше 30%. Сокращение объема торгов происходило на фоне снижения предложения валюты со стороны крупнейших экспортеров. Возобновление операций в рамках бюджетно­го правила оказало стабилизирующее воздействие на рынок и позволило сгладить колебания курсов валют.

В январе на вторичном рынке ОФЗ наблюдался незначительный рост доходностей. В среднем по кривой доходности выросли на 18 б.п., при этом основной рост происходил на дальнем конце кривой (на участке 15 – 30 лет до погашения – 45 б.п.). Доходности росли несмотря на снижение объема размещений ОФЗ на первичном рынке. При этом на динами­ку доходностей влияли ожидания рынка относительно динамики дальнейших заимствований Минфина для финансирования дефицита бюджета. В целом за месяц на аукционах ОФЗ было размещено ценных бумаг на сумму 209,5 млрд руб. (26% от квартального плана), основной объем размещений пришелся на ценные бумаги с постоянным купоном. Основной объем на аукционах (59,5 и 30,5% всех размещений) выкупили крупные банки – СЗКО и НФО в рам­ках доверительного управления соответственно.

Российский рынок акций в январе показал преимущественно положительную динамику, индекс Московской Биржи Imoex по итогам месяца вырос на 3,3%. Отраслевые индексы рос­сийских акций демонстрировали положительную динамику, исключение составил лишь индекс нефти и газа, снизившись на 1,7%. Лидерами роста среди отраслей стали индексы инфор­мационных технологий и транспорта. Более значительному росту индексов препятствовало ожидание новых санкций в адрес нефтяного сектора России.

В условиях высоких санкционных рисков граждане пересмотрели валютную структуру сво­их сбережений. В 2022 г. снизилась совокупная валютизация сбережений физических лиц: сократились вложения в иностранные ценные бумаги, объемы депозитов в иностранной валюте в банках-резидентах. Валютизация сократилась на 1,6 п.п., без учета переводов в бан­ки-нерезиденты и брокеры-нерезиденты сокращение составило 8,4 процентного пункта.

Ситуация на российском финансовом рынке.

Валютный рынок.

После декабрьского всплеска волатильность на валютном рынке в январе снизилась, од­нако рубль в январе и начале февраля несколько ослаб. Объем торгов за последние годы был минимальным. При этом снижение предложения валюты со стороны крупнейших экспортеров компенсировалось падением спроса на нее со стороны отдельных участни­ков. Возобновление операций в рамках бюджетного правила способствовало снижению волатильности рынка.

Совокупный месячный объем торгов на российском валютном рынке в январе (5,4 трлн руб.) был минимальным за последние годы. Среднедневные объемы торгов, без учета празднич­ных дней, сократились с 405,6 млрд руб. в декабре до 307,2 млрд руб. в январе (рис. 1). Наблюдавшаяся во второй половине декабря волатильность в начале 2023 г. уменьшилась. Спрос и предложение валюты на рынке были сбалансированы на небольших уровнях: в январе крупнейшие экспортеры снизили объем чистых продаж иностранной валюты до 10,0 млрд долл. США (в декабре 2022 г. – 15,7 млрд долл. США) при одновременном уменьшении спроса на ва­люту со стороны резидентов. Значительное сокращение объема чистых продаж обусловлено как негативной динамикой цен на нефть и газ, так и временным уменьшением валютных посту­плений на фоне перехода нефтяных компаний на новые схемы поставок и расчетов.

Изменение курса рубля к доллару США в целом за январь было незначительным (снизил­ся на 0,1%, до 69,82), относительно евро и юаня рубль ослаб на 2,2 и 4,4% соответственно. В начале февраля такая динамика продолжилась. Также на внутреннем рынке не наблюдалось дисбалансов с мировыми курсами валют.

Возобновление операций в рамках нового бюджетного правила оказало стабилизирующее воздействие на рынок и позволило сгладить колебания курсов валют. В январе ежедневные объемы продажи валюты в рублевом эквиваленте в рамках бюджетного правила состави­ли 3,2 млрд рублей.

Совокупная доля юаня (CNY / RUB и USD / CNY) на биржевом валютном рынке уменьшилась на 4 п.п. (с 37% в декабре до 33% в январе), в основном за счет сокращения доли USD / CNY. При этом доля пары EUR / RUB увеличилась до 20% (+3 п.п. по сравнению с декабрем), а доля валютной пары USD / RUB осталась прежней (40%).

Крупнейшими продавцами валюты на рынке оставались СЗКО, как основные агенты по ре­ализации валютной выручки экспортеров. При этом объем продаваемой ими валюты в январе сократился до 455 млрд руб. (в декабре – 725 млрд руб.) (рис. 2).

Основными нетто-покупателями валюты на бирже были банки, не относящиеся к СЗКО, приобретавшие валюту для импортеров и иных клиентов для осуществления ими междуна­родных переводов. Объем нетто-покупок этой категории участников сократился в январе до 320,4 млрд руб. (в декабре – 567 млрд руб.).

Физические лица на валютном рынке выступали нетто-покупателями, купив в январе на биржевом рынке и через крупнейшие банки валюты на общую сумму 100,5 и 10,8 млрд руб. соответственно. Часть валюты приобретается физическими лицами для дальнейшего перево­да денежных средств на иностранные счета (см. подробнее раздел 2).

После роста в декабре вмененной процентной ставки на валютных свопах CNY / RUB по юаням в январе наблюдалась стабилизация ситуации, стоимость привлечения юаней по­степенно нормализовалась.

Рынок ОФЗ.

После рекордных размещений ОФЗ в ноябре – декабре 2022 г. Минфин снизил пред­лагаемые на аукционах объемы, разместив в январе 2023 г. ценные бумаги на сумму 209,5 млрд руб. (26% от квартального плана). На вторичном рынке наблюдалось снижение общей волатильности, однако доходности незначительно увеличились. В среднем по кри­вой доходности ОФЗ выросли на 18 б.п., на участке 15 – 30 лет до погашения наблюдался более существенный рост – 45 базисных пунктов.

Доходности ОФЗ в среднем по всей длине кривой увеличились за январь на 18 б.п., в ноябре – декабре наблюдалось снижение на 16 б.п. (рис. 3). Основной рост происходил на дальнем конце кривой – на участке 15 – 30 лет до погашения доходности выросли в сред­нем на 45 базисных пунктов. Несмотря на снижение объемов заимствований на первичном рынке в январе, росту доходностей на дальнем конце кривой способствовали ожидания рынка относительно динамики дальнейших заимствований Минфина для финансирования дефици­та бюджета.

После крупнейших размещений Минфина на аукционах ОФЗ в ноябре – декабре 2022 г. (2,916 трлн руб. по номиналу), в январе 2023 г. наблюдалось относительное затишье. В целом за месяц на аукционах разместили ОФЗ на сумму 209,5 млрд руб. по непогашенному номина­лу, что составило 26% от плановых значений на I квартал текущего года (800 млрд руб.).

В отличие от предыдущих месяцев, на аукционах ОФЗ размещались преимущественно ценные бумаги с постоянным купоном, на них пришлось 83% размещений, остальной объ­ем – на ОФЗ с защитой от инфляции (17%), тогда как ОФЗ-ПК не размещались (рис. 4). Премия к рынку по облигациям с фиксированной доходностью была незначительной и не превыша­ла 10 базисных пунктов. Основной объем на аукционах (59,5% всех размещений) выкупили крупные банки – СЗКО, значительные покупки осуществили НФО в рамках доверительного управления (30,5%).

На вторичных биржевых торгах ОФЗ значительной волатильности не наблюдалось. Средне­дневной объем торгов снизился вдвое – с 18,4 млрд руб. в декабре до 9,3 млрд руб. в январе (без учета праздничных дней). Одной из причин снижения объема вторичных торгов ОФЗ в январе стало сокращение объема размещений на первичном рынке. Основными нетто-про­давцами выступали крупные банки – СЗКО, продавшие ОФЗ на сумму 32,7 млрд руб. (месяцем ранее – на 34,1 млрд руб.). НФО за счет доверительного управления и собственных средств продолжили покупать ОФЗ на сумму 20,3 и 10,8 млрд руб. (нетто) соответственно (рис. 5).

Существенный рост бюджетного дефицита в январе 2023 г. до 1,76 трлн руб. произошел преимущественно под влиянием разовых факторов, в последующие месяцы бюджетный де­фицит будет формироваться в соответствии с плановыми объемами на 2023 год. Информация о бюджетном дефиците в январе не повлияла на рынок.

Рынок корпоративных облигаций.

Объем рынка корпоративных облигаций остался на уровне 18,9 трлн руб., показав незна­чительный прирост на 25,5 млрд руб., при этом индикативные доходности корпоративных облигаций выросли на 28 базисных пунктов.

В январе 2023 г., как и в аналогичный период предыдущих лет, на рынке корпоративных об­лигаций не наблюдалось значительных размещений. За месяц объем рынка по непогашенному номиналу увеличился всего на 25,5 млрд руб. (в относительном выражении прирост рынка составил 0,1%) (рис. 6), при этом размещение облигаций, номинированных в юанях, не осу­ществлялось.

Среднедневной объем торгов на вторичных биржевых торгах снизился до 11,6 млрд руб. после роста в декабре до 19,0 млрд руб. (на фоне высокого объема первичных размещений). Так же, как на рынке ОФЗ, наблюдался незначительный рост доходностей на 28 б.п., доход­ность корпоративных облигаций (Rucbitr) на конец месяца составила 9,42%.

Рынок акций.

Отраслевые индексы российских акций при небольшом росте объемов торгов демон­стрировали положительную динамику, исключение составил лишь индекс нефти и газа, снизившийся на 1,7%. Лидерами роста среди отраслей стали индексы информационных тех­нологий и транспорта. Индекс Московской Биржи Imoex по итогам января вырос на 3,3%.

В январе на российском рынке акций наблюдалась общая положительная динамика, однако более серьезному росту индексов препятствовало ожидание новых санкций в адрес нефтя­ного сектора России. В целом за месяц индекс Московской Биржи Imoex вырос на 3,3%, при этом индекс RTSI$ показал сопоставимую положительную динамику (на 3,2%) на фоне ста­бильного курса национальной валюты (рис. 7).

Отраслевые индексы акций преимущественно росли, исключение составил только индекс нефти и газа, скорректировавшийся за месяц на 1,7%. Его снижение происходило на фоне ожиданий введения недружественными странами эмбарго на нефтепродукты и установления потолка цен на них. Лидерами роста среди отраслевых индексов стали индексы информаци­онных технологий и транспорта, выросшие на 13,5 и 13,4% соответственно. Основной рост индекса информационных технологий произошел в конце отчетного периода и наблюдался в преддверии раскрытия финансовых данных отдельных компаний. Среди акций транспорт­ного сектора основной рост показали акции компаний, занимающихся транспортировкой нефтепродуктов. Такой динамике способствовало увеличение стоимости фрахта танкеров в предыдущие месяцы и положительные результаты деятельности отдельных компаний, по дан­ным опубликованной финансовой отчетности. Также значительный прирост показали индекс банков и финансов (9,8%) и индекс металлов и добычи (8,5%).

Основными нетто-покупателями акций в январе выступали физические лица, купившие акции российских компаний на сумму 5,4 млрд рублей. Также покупки акций осуществляли НФО в рамках доверительного управления и СЗКО на сумму 1,1 и 1,0 млрд руб. соответственно. Банки, не относящиеся к СЗКО, продали акции на сумму 4,4 млрд рублей. При этом в по­следнее время на рынке акций продажи осуществляют нерезиденты из дружественных стран (в январе – на сумму 2,8 млрд руб.) (рис. 8).

Среднедневной объем торгов в январе (без учета праздничных дней) незначительно вырос и составил 38,6 млрд руб. против 35,6 млрд руб. в ноябре – декабре 2022 г. (рис. 9).

Розничные инвесторы по‑прежнему являются главными участниками на рынке акций: их доля в среднем за январь составила 80%, при этом в отдельные дни она достигала 86%. Высокая доля частных инвесторов на российском рынке акций ведет к увеличению общей волатильности торгов, так как часть решений инвесторы принимают импульсивно, на основе текущей новостной повестки, другие же присоединяются к торговле акциями, в которых на­блюдается резкий рост волатильности.

Актуальные вопросы рисков финансовых рынков.

Снижение валютизации сбережений граждан.

Валютизация сбережений граждан в 2022 г. снизилась. Сокращение наблюдалось даже с учетом наблюдавшегося роста переводов средств в банки-нерезиденты и брокеры-нере­зиденты.

В условиях высоких санкционных рисков, в том числе связанных с «токсичными» валютами, в 2022 г. граждане пересмотрели валютную структуру своих сбережений. В 2022 г. снизилась совокупная валютизация сбережений физических лиц: сократились вложения в иностранные ценные бумаги (с 1704 млрд руб. до 1175 млрд руб.), объемы депозитов в иностранной валю­те в банках-резидентах (с 6790 млрд руб. до 3877 млрд руб.) (рис. 11), вместе с тем несколько выросли объемы наличной иностранной валюты (с 6327 млрд руб. до 6691 млрд руб.). На этом фоне выросли объемы переводов денежных средств граждан в банки-нерезиденты: за 2022 г. накопленный объем переводов вырос почти в три раза (с 2272 млрд руб. до 6630 млрд руб.). В связи с этим стоит отметить, что данный показатель некорректно интерпретировать как при­рост депозитов в иностранных банках. C одной стороны, существенная часть переведенных средств могла не остаться на депозитах, а быть потрачена физическими лицами за границей (оплата расходов в рамках пребывания в иностранных государствах, оплата интернет-зака­зов из‑за границы в связи с уходом иностранных платежных систем из России и так далее). С другой стороны, российские граждане могли увеличивать объемы депозитов в иностранных банках и в 2022 г., и ранее, минуя прямые переводы средств из российской банковской систе­мы (получение дохода с бизнеса, расположенного за границей, продажи иностранных активов и так далее).

Даже с учетом роста переводов средств в иностранные юрисдикции валютизация сбереже­ний граждан в течение 2022 г. сократилась на 1,6 п.п. (табл. 2), без учета переводов сокращение составило 8,4 процентного пункта. Структура валютных счетов и вкладов в российских банках также претерпела изменения. В 2022 г. доля юаня в структуре валютных накоплений достиг­ла 11% (рис. 12).

Материал подготовлен Департаментом финансовой стабильности.

При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.

Фото на обложке: Shutterstock / Fotodom.

© Центральный банк Российской Федерации, 2023.